Шукаємо альтернативи: інвестиційний траст

2 тижні, 3 дня тому - Листопад 17, 2022
Шукаємо альтернативи: інвестиційний траст
Трасти пропонують шлях до інноваційних компаній навіть у складних ринкових умовах

У 1868 році інвестиційний трест Foreign & Colonial зацікавив лондонських вкладників новою ідеєю інвестувати в диверсифікований портфель міжнародних цінних паперів.

Через півтора століття передовий дух інвестиційних фондів знову проявився в непоказних залах для засідань готелю на заході Лондона.

На додаток до безкоштовних цукерок, кілька сотень інвесторів, які минулого місяця відвідали демонстраційну конференцію інвестиційних компаній, були спокушені можливістю придбати активи, починаючи від попередніх каталогів рок-зірок і закінчуючи казахськими банками, від океанських вантажних суден до фонди викупу приватного капіталу.

На тлі похмурих ринків цього року «шведський стіл» екзотичних активів легко міг виглядати як спадщина епохи низької прибутковості та легких грошей, коли було легко спокусити буйних інвесторів.

Але інвестиційні менеджери роблять ставку на те, що особливі характеристики британського інвестиційного трасту — інвестиційного механізму, структурованого як публічна компанія, що рідко зустрічається в інших країнах світу — можуть допомогти їм пережити шторми, які зараз вражають ринки.

Одна з ключових переваг трастів, яка сягає вікторіанського походження, — це здатність утримувати неліквідні активи всередині компанії, що дозволяє інвесторам щодня купувати та продавати акції на ліквідному ринку. Важливо те, що менеджерам не потрібно продавати базові активи, якщо інвестори продають довірчу компанію, як вони роблять з інвестиційними фондами. Готовність роздрібних інвесторів прийти у великій кількості на конференцію в західному Лондоні підкреслює, наскільки вони довіряють трастам. У цьому спеціальному випуску FT Money ми розглянемо, що трасти пропонують вкладникам у той час, коли інфляція та побоювання рецесії переслідують світову економіку, а підвищення процентних ставок чинить тиск на ціни активів.

Крім трастів, що спеціалізуються на альтернативних інвестиціях — від приватних інвестицій до вітрових електростанцій — ми розглянемо трасти, зосереджені на більш звичайних активах, на отриманні доходу та пом’якшенні інфляції.

«Інвестори запитують себе: що це відрізняє?» — каже Клер Дуайер, керівник відділу інвестиційних компаній Fidelity International. «Незалежно від того, чи це нішевий клас активів, чи нішеві позиції в тому ж інвестиційному всесвіті, це те, чого хочуть люди».

Апетит до доходу

У міру виснаження ліквідності багато езотеричних інвестиційних секторів можуть зіткнутися з болісною корекцією. Тим часом вищі доходи облігацій дають інвесторам більше можливостей для отримання доходу.

«Виплата доходу була однією з принад [альтернативних активів]. Тепер ви можете піти й отримати золотий або готівковий рахунок», — каже Вілл Елліс, керівник відділу спеціалізованих фондів Invesco.

Багато альтернативних трастів — або «альт» — перейшли до великих знижок, оскільки інвестори стали песимістичними. Провісники бачать падіння як передвістя ще більшого болю.

Для ентузіастів альтернатив недооцінені трасти виглядають як можливість. Незважаючи на те, що традиційні джерела облігацій, схожих на дохід, повертаються в дію, багато менеджерів все ще очікують, що зростання альтернатив продовжиться, хоча акцент буде зміщено на захищений від інфляції дохід від таких активів, як інфраструктура та довгострокове майно.

«Імовірно, ми постійно будемо спостерігати вищі рівні інфляції. Це означатиме, що людям доведеться більше думати про рівень доходу, який вам потрібен», — каже Дваєр.

«Я думаю, що альтернативи абсолютно тут, щоб залишитися, і це прискориться. У всій галузі все залежить від приватних ринків».

Зростання «альтів»

Альтернативи зросли з 32 мільярдів фунтів стерлінгів, третини інвестиційних активів трастів, десять років тому, до 116 мільярдів фунтів стерлінгів, або 45 відсотків, цього року, згідно з даними секторального торговельного органу Асоціації інвестиційних компаній (AIC), тоді як акції впали з двох -третини промислових активів до трохи більше половини.

Оскільки альтернативні активи процвітали, трасти, які пропонують більш традиційні портфелі акцій, для деяких у галузі виявилися менш актуальними. Стратеги з широкого використання акцій стикаються з постійним тиском, щоб довести свою спроможність перед лицем конкуренції з боку недорогих взаємних фондів і біржових фондів (ETF).

«Практично неможливо запустити звичайний фонд акцій. Єдині реальні запуски стосувалися альтернатив або, по суті, неліквідних активів», — каже Джеймс Бадден, керівник відділу дистрибуції Baillie Gifford, найбільшого трастового менеджера з 25 мільярдами фунтів стерлінгів під управлінням 13 трастів.

За його словами, відкриті фонди простіші, «ймовірно, більш доступні та зрозумілі покупцям».

Інвестори, які займаються своїми руками, також стикаються з новими викликами на сучасних ринках — під прапором «альт» є численні підсектори, кожен зі своїми складнощами, деякі з яких, як попереджають аналітики, можуть постраждати під час економічного спаду.

«Чим більшою нішею ви стаєте, тим більше вам потрібно усвідомлювати ризики та краще розуміти, що таке продукт», — каже Саймон Крінадж, керівник інвестиційних фондів JPMorgan.

Різноманітність активів, які зараз продаються в інвестиційних фондах, відображає вибухове зростання альтернатив у інвестиційній індустрії. Morgan Stanley повідомляє, що так званий «приватний капітал» — категорія, що включає приватний капітал, інфраструктуру, нерухомість і приватні кредити — збільшився з менш ніж 1 трильйона доларів у глобальних активах у 2000 році до приблизно 8 трильйонів доларів на кінець минулого року.

Оскільки ринки змінили бадьорість минулого року на несприятливий настрій, деякі аналітики тепер вважають, що різке зростання прибутковості облігацій і готівки може поставити під сумнів альтернативи.

Інші бачать можливості в альтернативних активах, які пропонують дохід із захистом від інфляції. «Інвестори шукали альтернативний дохід», — каже Мелісса Галлахер, голова інвестиційних фондів BlackRock.

rise<em>of</em>alts

Проблиски зростання

На бурхливому ринку залучення інвестиційних фондів у 2021 році стратегії зростання капіталу були одними з найпопулярніших. Ці менеджери — наприклад, команда Jupiter’s Chrysalis Trust — інвестують у приватні компанії, які перебувають за межами венчурного капіталу, але ще не повністю зрілі. Вони націлені на такі сектори, як технології та навіть космос, як у випадку з інвестиційним фондом Seraphim Space, заснованим минулого року.

На тлі загального розширення знижок у всьому секторі інвестиційних трастів трасти капіталу зростання, а також групи приватних інвестицій у середньому перейшли від премій рік тому до знижок, що перевищують 30 відсотків — високого рівня за принаймні п’ять років — що відображає обережність інвесторів про ціни активів.

Кілька альтернативних секторів виявилися відносно більш стійкими, зокрема інфраструктурні трасти. Інвестори, які піклуються про інфляцію, віддають перевагу тим частинам інфраструктурного сектора, де активи генерують потоки доходу, які можуть бути пов’язані зі зростанням цін, пов’язаним з інфляцією, наприклад, платні дороги.

Орендна плата за нерухомість є ще одним альтернативним джерелом доходу, який, як правило, не відстає від інфляції. Але деякі інвестори песимістично ставляться до майнових трастів, враховуючи прогнози, що ціни на нерухомість впадуть у короткостроковій перспективі, а їхні знижки зросли.

«Очевидно, що попит на дохід великий, але це пов’язано з альтернативними джерелами доходу, а не лише з облігаціями та акціями», — каже Крінадж. «Так само, як вам потрібен диверсифікований портфель, вам потрібен дохід із різних джерел».

Джонатан Блек, кар’єрний тренер у відставці з Манчестера, який інвестує в кілька трастів, сказав, що він віддає перевагу трастам для доступу до таких активів, як майно, де низці стандартних фондів нещодавно довелося припинити вилучення коштів і почати розпродаж активів, оскільки занадто багато інвесторів хотіли їх гроші повернути одразу. «Мені не подобається, коли ти намагаєшся продати, а тебе блокують», — каже Блек.

Навіть трасти, які традиційно інвестують в акції, все частіше починають інвестувати в неліквідні активи, тримаючи більше акцій у приватних компаніях.

Scottish Mortgage, відомий своїми сміливими ставками на швидкозростаючі компанії, такі як Tesla, зараз приділяє до 30 відсотків свого портфеля приватним компаніям. Оскільки багато компаній чекають довше, перш ніж вийти на біржу, трасти з подібними стратегіями все частіше прагнуть увійти на ранній стадії, підтримуючи компанії перед їх первинним публічним розміщенням акцій.

Бадден каже, що вплив приватних компаній допомагає відрізнити ці трасти від еквівалентних фондів: «Ви даєте людям підстави інвестувати, яких ви не можете знайти в інших місцях. Це ключ».

investments_trust

Відточування висоти

Трасти повинні шукати цю додаткову привабливість частково тому, що трастовий ринок вартістю приблизно 260 мільярдів фунтів стерлінгів залишається нішевим у порівнянні з індустрією взаємних фондів Великобританії вартістю 1,3 трильйона фунтів стерлінгів і величезним ринком ETF. Для більшості інвесторів першим пунктом заходу є кошти.

Звертатися безпосередньо до покупців фондів «зроби сам» стає ще важливішим, оскільки менеджери капіталу, основні акціонери інвестиційних фондів, поступово відступили.

Дослідження, проведене консалтинговою компанією Warhorse Partners, яка вивчає дві третини інвестиційного сектору трастів, показує, що такі лідери City, як Rathbones, RBC Brewin Dolphin і Investec, постійно володіють дедалі меншою часткою ринку трастів.

«Щороку ми спостерігаємо зниження на 1 відсоток. Само по собі це не звучить занадто багато, але це 1 або 2 мільярди фунтів стерлінгів, що досить багато», — каже Пірс Керрі, партнер Warhorse.

Менеджери капіталу частково відступили тому, що їхня галузь консолідується, залишаючи менше великих гравців, які мають централізовані інвестиційні команди.

Оскільки менеджери капіталу все частіше розглядають трасти як засіб інвестувати в альтернативи та зменшити свою вразливість, інвестори, які займаються своїми руками, все частіше починають купувати трасти.

У 2022 році три провідні платформи, призначені лише для виконання завдань — Hargreaves Lansdown, Interactive Investor і AJ Bell — разом мали 3,4 відсотка акцій інвестиційних трастів від імені своїх клієнтів. Минулого року частка трастів, утримуваних на трьох платформах, зросла до 18 відсотків.

Роздрібні інвестори зараз є найбільшою категорією довірчих власників, утримуючи 33 відсотки на кінець минулого року.

Прі, 32-річний дантист, з’явився на презентаційному заході AIC минулого місяця, тому що після того, як кілька років зберігав свої гроші у робот-консультанта Nutmeg, він розглядав більш складну стратегію з використанням трастів.

«Ви можете отримати доступ до більшої кількості активів і ринків», — сказав він. Але сотні доступних трастів ускладнили початок. «Вибір того, у що ви можете інвестувати, може бути досить заплутаним. Це лякає", - сказав Прі.

Довірчі менеджери прекрасно розуміють, що виділитися з натовпу важко. Для багатьох шляхом звернення до роздрібних інвесторів було виділення спеціальної альтернативної стратегії або можливості інвестувати в приватні компанії.

«Споживання інвестиційних трастів призводить до необхідності сказати: що ви відстоюєте і чому ви тут». . . Якщо це незрозуміло в п’яти-шести словах, люди не хочуть витрачати час на те, щоб розібратися», — каже Керрі.

Поради для інвесторів

Заощаджувачі повинні бути налаштовані на ризики. Менеджери фондів, які прагнуть зробити фурор, можуть вигадувати ще більше нішевих інвестиційних тем, але роздрібні інвестори повинні зосередитися на тому, що підходить їхньому портфелю, а не на останніх тенденціях. «Я знав чимало менеджерів фондів, які вважали, що ризик — це R.E.W.A.R.D, — каже Артур Коппл, голова інвестиційного трасту Temple Bar.

Альтернативи повинні залишатися невеликими, і інвестори повинні переконатися, що вони розуміють ризики. «Музичні гонорари та вітрові електростанції. Де це знаходиться в портфелі приватного інвестора? Я б запропонував, щоб він розташовувався прямо на його краю», — каже Бадден.

Джон Мур, старший інвестиційний менеджер компанії RBC Brewin Dolphin, каже, що інвесторам не варто розбиратись у багатьох різних стратегіях, оскільки для розуміння кожної з них потрібен час.

«Альтернативи справді корисні, але вони справді важка робота», — каже Мур. Він каже, що інвестори повинні спробувати зрозуміти, коли різні альтернативи принесуть успіх чи зазнають збитків. «Коли приходять погані новини, це відповідає тому, що я очікував, чи це викликає сумнів, чому я тут?» він каже.

Інвесторам також слід переглянути реєстри акціонерів трастів, оскільки база власності може вплинути на те, як розвиватимуться їхні інвестиції. Каррі каже, що перед тим, як купувати траст, інвестори повинні запитати: «Чи в доброму стані село, до якого ви збираєтеся приєднатися?»

Небезпека виникає, коли великі частки трасту належать одному або двом інвесторам. Якщо вони продадуться, акції трасту можуть різко знизитися, що вдарить по вартості акцій інших.

Менші трасти — ті, що вартістю менше 200 мільйонів фунтів стерлінгів — швидше за все будуть уразливими. Вони часто не матимуть достатньої ліквідності, щоб залучити великих інвесторів, наприклад менеджерів капіталу. «Існує дуже багато інвестиційних фондів акцій, які відверто невеликі», — каже Коппл.

Трасти, які застрягли на великій знижці, часто стають об’єктами злиття, яке стає все більш поширеним, оскільки трасти намагаються досягти значного масштабу. Ці угоди можуть бути корисними для акціонерів, але це не те, на що інвестори можуть розраховувати.

Правління часто стикаються з тиском, щоб контролювати знижки шляхом викупу акцій. Це може бути позитивним, але також може створити низхідну спіраль, якщо викуп призведе до скорочення довіри та зробить його менш привабливим для нових інвесторів.

Якщо інвестори чекають надто довго, розпродати може стати важко. «Якщо ви застрягли в одному з цих інвестиційних фондів, що скорочуються, ви можете виявити, що ліквідність стає дедалі гіршою», — каже Коппл.

Хороша новина для довірчих інвесторів полягає в тому, що, на відміну від стандартних фондів, неефективні фонди зазвичай не мають права працювати занадто довго. Трасти, на відміну від фондів, мають незалежні правління, які зазвичай вживають заходів.

«Популярність трастів дуже легко побачити. Послідовна довгострокова знижка ставить під сумнів життєздатність цих інвестицій. Я думаю, що правління все більше і більше сприймають це і вживатимуть заходів», — каже Бадден. «Сектор інвестиційних трастів неймовірно дарвінівський».

Також радимо