Ищем альтернативы: инвестиционный траст

2 месяца, 2 недели назад - Ноябрь 17, 2022
Ищем альтернативы: инвестиционный траст
Трасты предлагают путь к инновационным компаниям даже в сложных рыночных условиях

В 1868 году инвестиционный трест Foreign & Colonial заинтересовал лондонских вкладчиков новой идеей инвестировать в диверсифицированный портфель международных ценных бумаг.

Спустя полтора века передовой дух инвестиционных фондов вновь проявился в невзрачных залах для заседаний отеля на западе Лондона.

В дополнение к бесплатным конфетам, несколько сотен инвесторов, которые в прошлом месяце посетили демонстрационную конференцию инвестиционных компаний, были соблазнены возможностью приобрести активы, начиная от предыдущих каталогов рок-звезд и заканчивая казахскими банками, от океанских грузовых судов до фонды выкупа частного капитала.

На фоне мрачных рынков в этом году «шведский стол» экзотических активов легко мог выглядеть как наследие эпохи низкой доходности и легких денег, когда было легко соблазнить буйных инвесторов.

Но инвестиционные менеджеры делают ставку на то, что особые характеристики британского инвестиционного траста - инвестиционного механизма, структурированного как редко встречающаяся публичная компания в других странах мира - могут помочь им пережить штормы, которые сейчас поражают рынки.

Одно из ключевых преимуществ трастов, которое достигает викторианского происхождения, - это способность удерживать неликвидные активы внутри компании, что позволяет инвесторам ежедневно покупать и продавать акции на ликвидном рынке. Важно то, что менеджерам не нужно продавать базовые активы, если инвесторы продают доверительную компанию, как они делают с инвестиционными фондами.

Готовность розничных инвесторов прийти в большом количестве на конференцию в западном Лондоне подчеркивает, насколько они доверяют трастам. В этом специальном выпуске FT Money мы рассмотрим, что трасты предлагают вкладчикам в то время, когда инфляция и опасения рецессии преследуют мировую экономику, а повышение процентных ставок оказывает давление на цены активов.

Кроме трастов, специализирующихся на альтернативных инвестициях - от частных инвестиций до ветровых электростанций - мы рассмотрим трасты, сосредоточенные на более обычных активах, на получении дохода и смягчении инфляции.

«Инвесторы спрашивают себя: что это отличает? »- говорит Клэр Дуайер, руководитель отдела инвестиционных компаний Fidelity International. «Независимо от того, является ли это нишевым классом активов или нишевые позиции в той же инвестиционной вселенной, это то, чего хотят люди».

Аппетит к доходу

По мере истощения ликвидности многие эзотерические инвестиционные сектора могут столкнуться с болезненной коррекцией. Между тем более высокие доходы облигаций дают инвесторам больше возможностей для получения дохода.

«Выплата дохода была одной из прелестей [альтернативных активов]. Теперь вы можете пойти и получить золотой или наличный счет », - говорит Уилл Эллис, руководитель отдела специализированных фондов Invesco.

Многие альтернативные трасты - или «альт» - перешли к большим скидкам, поскольку инвесторы стали пессимистичными. Предсказатели видят падение как предвестие еще большей боли.

Для энтузиастов альтернатив недооцененные трасты выглядят как возможность. Несмотря на то, что традиционные источники облигаций, похожих на доход, возвращаются в действие, многие менеджеры все еще ожидают, что рост альтернатив продолжится, хотя акцент будет смещен на защищенный от инфляции доход от таких активов, как инфраструктура и долгосрочное имущество.

«Вероятно, мы постоянно будем наблюдать высшие уровни инфляции. Это будет означать, что людям придется больше думать об уровне дохода, который вам нужен», - говорит Двайер.

«Я думаю, что альтернативы абсолютно здесь, чтобы остаться, и это ускорится. Во всей отрасли все зависит от частных рынков ».

Рост «альтов»

Альтернативы выросли с 32 миллиардов фунтов стерлингов, трети инвестиционных активов трастов, десять лет назад, до 116 миллиардов фунтов стерлингов, или 45 процентов, в этом году, согласно данным секторального торгового органа Ассоциации инвестиционных компаний (AIC), тогда как акции упали с двух -третины промышленных активов до чуть более половины.

Поскольку альтернативные активы процветали, трасты, которые предлагают более традиционные портфели акций, для некоторых в отрасли оказались менее актуальными. Стратеги по широкому использованию акций сталкиваются с постоянным давлением, чтобы доказать свою состоятельность перед лицом конкуренции со стороны недорогих взаимных фондов и биржевых фондов (ETF).

«Практически невозможно запустить обыкновенный фонд акций. Единственные реальные запуски касались альтернатив или, по сути, неликвидных активов », - говорит Джеймс Бадден, руководитель отдела дистрибуции Baillie Gifford, крупнейшего трастового менеджера с 25 миллиардами фунтов стерлингов под управлением 13 трастов.

По его словам, открытые фонды проще, «вероятно, более доступны и понятны покупателям».

Инвесторы, которые занимаются своими руками, также сталкиваются с новыми вызовами на современных рынках - под флагом «альт» есть многочисленные подсекторы, каждый со своими сложностями, некоторые из которых, как предупреждают аналитики, могут пострадать во время экономического спада.

«Чем большей нишей вы становитесь, тем больше вам нужно осознавать риски и лучше понимать, что такое продукт», - говорит Саймон Кринадж, руководитель инвестиционных фондов J.P.Morgan.

Разнообразие активов, которые сейчас продаются в инвестиционных фондах, отражает взрывной рост альтернатив в инвестиционной индустрии. Morgan Stanley сообщает, что так называемый «частный капитал» - категория, включающая частный капитал, инфраструктуру, недвижимость и частные кредиты - увеличился с менее чем 1 триллиона долларов в глобальных активах в 2000 году до примерно 8 триллионов долларов на конец прошлого года.

Поскольку рынки сменили бодрость в прошлом году на неблагоприятное настроение, некоторые аналитики теперь считают, что резкий рост доходности облигаций и наличных может поставить под сомнение альтернативы.

Другие видят возможности в альтернативных активах, которые предлагают доход с защитой от инфляции. «Инвесторы искали альтернативный доход», - говорит Мелисса Галлахер, глава инвестиционных фондов BlackRock.

rise<em>of</em>alts

Проблески роста

На бурном рынке привлечения инвестиционных фондов в 2021 году стратегии роста капитала были одними из самых популярных. Эти менеджеры - например, команда Jupiter's Chrysalis Trust - инвестируют в частные компании, которые находятся за пределами венчурного капитала, но еще не полностью зрелые. Они нацелены на такие сектора, как технологии и даже космос, как в случае с инвестиционным фондом Seraphim Space, основанным в прошлом году.

На фоне общего расширения скидок во всем секторе инвестиционных трастов трасты капитала рост, а также группы частных инвестиций в среднем перешли от премий год назад к скидкам, превышающим 30 процентов - высокого уровня за по крайней мере пять лет - что отражает осторожность инвесторов о ценах активов.

Несколько альтернативных секторов оказались относительно более устойчивыми, в частности инфраструктурные трасты. Инвесторы, которые заботятся об инфляции, предпочитают те части инфраструктурного сектора, где активы генерируют потоки дохода, которые могут быть связаны с ростом цен, связанным с инфляцией, например, платные дороги.

Арендная плата за недвижимость является еще одним альтернативным источником дохода, который, как правило, не отстает от инфляции. Но некоторые инвесторы пессимистично относятся к имущественным трастам, учитывая прогнозы, что цены на недвижимость упадут в краткосрочной перспективе, а их скидки выросли.

«Очевидно, что спрос на доход большой, но это связано с альтернативными источниками дохода, а не только с облигациями и акциями», - говорит Кринадж. «Так же, как вам нужен диверсифицированный портфель, вам нужен доход из разных источников».

Джонатан Блэк, карьерный тренер в отставке из Манчестера, который инвестирует в несколько трастов, сказал, что он отдает предпочтение трастам для доступа к таким активам, как имущество, где ряду стандартных фондов недавно пришлось прекратить изъятие средств и начать распродажу активов, поскольку слишком много инвесторов хотели их деньги вернуть сразу. «Мне не нравится, когда ты пытаешься продать, а тебя блокируют», - говорит Блэк.

Даже трасты, которые традиционно инвестируют в акции, все чаще начинают инвестировать в неликвидные активы, держа больше акций в частных компаниях.

Scottish Mortgage, известный своими смелыми ставками на быстрорастущие компании, такие как Tesla, сейчас уделяет до 30 процентов своего портфеля частным компаниям. Поскольку многие компании ждут дольше, прежде чем выйти на биржу, трасты с подобными стратегиями все чаще стремятся войти на ранней стадии, поддерживая компании перед их первичным публичным размещением акций.

Бадден говорит, что влияние частных компаний помогает отличить эти трасты от эквивалентных фондов: «Вы даете людям основания инвестировать, которых вы не можете найти в других местах. Это ключ».

investments_trust

Оттачивание высоты

Трасты должны искать эту дополнительную привлекательность отчасти потому, что трастовый рынок стоимостью примерно 260 миллиардов фунтов стерлингов остается нишевым по сравнению с индустрией взаимных фондов Великобритании стоимостью 1,3 триллиона фунтов стерлингов и огромным рынком ETF. Для большинства инвесторов первым пунктом мероприятия являются средства.

Обращаться напрямую к покупателям фондов «сделай сам» становится еще важнее, поскольку менеджеры капитала, основные акционеры инвестиционных фондов, постепенно отступили.

Исследование, проведенное консалтинговой компанией Warhorse Partners, которая изучает две трети инвестиционного сектора трастов, показывает, что такие лидеры City, как Rathbones, RBC Brewin Dolphin и Investec, постоянно владеют все меньшей долей рынка трастов.

«Каждый год мы наблюдаем снижение на 1 процент. Само по себе это не звучит слишком много, но это 1 или 2 миллиарда фунтов стерлингов, что достаточно много », - говорит Пирс Керри, партнер Warhorse.

Менеджеры капитала частично отступили потому, что их отрасль консолидируется, оставляя меньше крупных игроков, которые имеют централизованные инвестиционные команды.

Поскольку менеджеры капитала все чаще рассматривают трасты как средство инвестировать в альтернативы и уменьшить свою уязвимость, инвесторы, которые занимаются своими руками, все чаще начинают покупать трасты.

В 2022 году три ведущие платформы, предназначенные только для выполнения задач - Hargreaves Lansdown, Interactive Investor и AJ Bell - вместе имели 3,4 процента акций инвестиционных трастов от имени своих клиентов. В прошлом году часть трастов, удерживаемых на трех платформах, увеличилась до 18 процентов.

Розничные инвесторы сейчас являются крупнейшей категорией доверительных владельцев, удерживая 33 процента на конец прошлого года.

При, 32-летний дантист, появился на презентационном мероприятии AIC в прошлом месяце, потому что после того, как несколько лет хранил свои деньги у робот-консультанта Nutmeg, он рассматривал более сложную стратегию с использованием трастов.

«Вы можете получить доступ к большему количеству активов и рынков», - сказал он. Но сотни доступных трастов усложнили начало. «Выбор того, во что вы можете инвестировать, может быть достаточно запутанным. Это пугает », - сказал При.

Доверительные менеджеры прекрасно понимают, что выделиться из толпы трудно. Для многих путем обращения к розничным инвесторам было выделение специальной альтернативной стратегии или возможности инвестировать в частные компании.

«Потребление инвестиционных трастов приводит к необходимости сказать: что вы отстаиваете и почему вы здесь». Если это непонятно в пяти-шести словах, люди не хотят тратить время на то, чтобы разобраться », - говорит Керри.

Советы для инвесторов

Инвесторы должны быть настроены на риски. Менеджеры фондов, стремящиеся сделать фурор, могут придумывать еще больше нишевых инвестиционных тем, но розничные инвесторы должны сосредоточиться на том, что подходит их портфелю, а не на последних тенденциях.«Я знал немало менеджеров фондов, которые считали, что риск - это R.E.W.A.R.D, - говорит Артур Коппл, глава инвестиционного траста Temple Bar.

Альтернативы должны оставаться небольшими, и инвесторы должны убедиться, что они понимают риски. «Музыкальные гонорары и ветровые электростанции. Где это находится в портфеле частного инвестора? Я бы предложил, чтобы он располагался прямо на его краю », - говорит Бадден.

Джон Мур, старший инвестиционный менеджер компании RBC Brewin Dolphin, говорит, что инвесторам не стоит разбираться во многих различных стратегиях, поскольку для понимания каждой из них нужно время.

«Альтернативы действительно полезны, но они действительно тяжелая работа», - говорит Мур. Он говорит, что инвесторы должны попытаться понять, когда различные альтернативы принесут успех или несут убытки. «Когда приходят плохие новости, это соответствует тому, что я ожидал, вызывает ли это сомнение, почему я здесь?» он говорит.

Инвесторам также следует пересмотреть реестры акционеров трастов, поскольку база собственности может повлиять на то, как будут развиваться их инвестиции. Карри говорит, что перед тем, как покупать траст, инвесторы должны спросить: «В хорошем ли состоянии село, к которому вы собираетесь присоединиться?»

Опасность возникает, когда большие доли траста принадлежат одному или двум инвесторам. Если они продадутся, акции траста могут резко снизиться, что ударит по стоимости акций других.

Если инвесторы ждут слишком долго, распродать может стать трудно. «Если вы застряли в одном из этих сокращающихся инвестиционных фондов, вы можете обнаружить, что ликвидность становится все хуже», - говорит Коппл.

Хорошая новость для доверительных инвесторов заключается в том, что, в отличие от стандартных фондов, неэффективные фонды обычно не имеют права работать слишком долго. Трасты, в отличие от фондов, имеют независимые правления, которые обычно принимают меры.

«Популярность трастов очень легко увидеть. Последовательная долгосрочная скидка ставит под сомнение жизнеспособность этих инвестиций. Я думаю, что правление все больше и больше воспринимают это и примут меры », - говорит Бадден. «Сектор инвестиционных трастов невероятно дарвиновский».

Также рекомендуем